2008年是国际、国内经济环境发生急剧变化的一年，2009年的变化会更加剧烈，我认为在2009年的宏观调控中需要避免几个误区。

    对国际经济环境的判断仍偏于乐观，认为最严重的外部冲击已经基本上过去了。如果是基于这样的认识来制定反危机政策，那政策的着眼点就只是消化次贷危机已经产生的影响，而不是立足于准备应对更大的外部冲击。自2008年三季度以来的经济急速下滑，与对次贷危机影响程度的误判及其为反通胀自2007年以来一直持续到2008年8月份的过度紧缩有关，宏观调控当局显然已经认识到这一点，并作出了很大调整，然而在不少正式文件中仍没有看到有关必须准备应付更大外部冲击的提法，近来反而有一些国内外学者发表了不少有关全球金融风暴已经基本过去了的言论，我很担心这也已成为官方的认识。

    全球金融风暴的更大冲击波很可能在2009年上半年就出现，其主要动因是发达国家的实体经济在金融市场的泡沫崩溃后也相继进入崩溃。道理在于，金融市场的崩溃导致美国以负债消费拉动的经济增长失去了金融市场的出口。美国居民消费的大幅度萎缩已经沉重打击了美国的实体企业，而金融市场的崩溃也使美国的实体企业断掉了融资来源，所以美国企业的大规模倒闭风潮很快就会出现，这又会反过来对美国的金融市场形成二次冲击，使金融市场发生更大规模的崩溃。

    由于美国居民消费的实物产品已经有40%需要依靠进口，金融市场的更大风暴则会使国际资本更加远离美元资产，这样就会断了美国依靠售出金融商品换取外汇收入来弥补贸易逆差的通道，从而导致美国居民消费水平的大幅度下滑。所以，美国次贷风暴下一步的走势，就是引发实体经济危机甚至社会动乱。中国的宏观调控如果不从最坏的前景出发作准备，一旦这些情况出现就会陷入极大被动。

    对物价形势的判断偏于乐观，当通胀再次抬头的时候又可能转回宏观收紧的轨道。全球和中国的通胀率的下降，主要缘于国际大宗商品期货价格的下跌，根本原因在于在美元金融资产的再度崩溃背景下，金融机构调集大量美元进行清算或者防备发生清算，离开了货币形态的金融资产和商品期货。

    现在，停留在美国的国际资本随时准备外逃。当国际资本离开美元的态势形成后，国际资本可能大规模再度向商品期货市场流入，推动全球通胀的回头，中国的输入型通胀也会再度展开，相应导致物价形势的逆转。届时如果我们对中国通胀的国际因素没有清醒认识，那么在通胀再度抬头的时候，就会又走回到进行货币紧缩的老路上，从而不利于在全球经济严重衰退的背景下保住中国经济增长。

    为保出口而让人民币贬值，从而导致国际资本大规模外流。目前中国的外汇储备已近两万亿美元，其中至少有1万亿美元是国际“热钱”，而热钱流入中国的目的是因为美元与人民币之间，不仅有利差而且有汇差。不过，目前流入的热钱已经不是以往意义上的热钱，而是有大量原停留在美欧资本市场里的正常投资基金，是由于美欧金融市场的风暴愈演愈烈被赶出来的避险资本，所以他们不具备以往热钱的通常属性，才会在中国的地产和股市中找不到它们的踪影。

    直到目前中国仍是国际资本最为看好的国家，这表现在当俄罗斯、印度、巴西等国在全球金融风暴打击都出现了货币贬值与资本流出的时候，中国的外汇储备仍在大规模增长。如果为了出口而让人民币贬值，中国为了刺激经济增长又在不断调低利率，使国际热钱没有了盈利机会，这些热钱就有可能大规模流出，进而对中国的货币市场、利率、汇率以及经济运行都会产生不利影响，更会丧失中国利用全球金融风暴更多引进与利用国际资本的重大历史机遇。所以，2009年人民币汇率最好的选择是小幅升值，利润升值3%。

（来源：《瞭望》新闻周刊）